（报告出品方/作者：广发证券，代川）一、国内精密零部件专家，业务覆盖铸造机加工（一）国内领先的精密零部件专家联德股份成立于2001年，主要从事高精度机械零部件以及精密型腔模产品的研发、 设计、生产和销售，提供从铸造到精加工的一站式服务。
公司产品包括用于压缩机、 工程机械、能源设备以及食品机械整机制造的精密零部件等。
具体地，公司压缩机 零部件产品包括压缩机转子座、电机座、吸气座、排气座、滑阀、油槽以及蜗壳、转 子支撑组件、扩压器板、喷嘴板等，工程机械零部件包括箱体组件、变速器盖、机体 组件、传动箱组件、离合器壳体、齿轮盖、传动配件等，注塑机零部件包括静板、动 板、油缸、机架、电机座、加料喉管、底盖等，食品机械零部件包括机架、主机体、 十字头、连杆组件、动力机架、前机架、齿轮盖、轴承盖等。
公司客户均为行业龙头。
目前，公司已与全球顶尖设备制造商Johnson Controls （江森自控）、Ingersoll Rand（英格索兰）、Carrier（开利空调）、McQuay（麦 克维尔）、全球最大工程机械制造商Caterpillar（卡特彼勒）等知名全球五百强企 业建立了稳固的战略合作关系，产品持续获得主要客户高度认可。
公司成立以来，多次通过收购、设立子公司等方式来扩展业务、扩充产能。
2014 年6月，公司设立子公司瑞新实业，主要从事与客制化机械及零件有关的贸易业 务。
2014年9月设立海宁弘德，主要从事高精度机械零部件的机械加工，2016年11 月将其全资收购。
2006年4月设立桐乡合德，主要从事高精度机械零部件的铸造， 后于2016年12月将其全资收购。
2017年7月在美国设立AMUSA，公司通过瑞新实 业间接持有其全部股份。
2017年8月，AMUSA收购AMR，AMR主要负责北美洲高精度机械零部件铸件的生产制造，之后公司又先后设立郎溪启德与韩国联德。
2021 年10月，公司参股力源液压，扩展液压零部件业务，有望与主业形成协同效应， 2021年11月，公司收购力源金河，将有效扩充铸件和机加工产能。
公司股权结构集中。
公司控股股东为联德控股，持有公司33.69%的股份。
公司实 际控制人为孙袁、朱晴华夫妇，二人通过联德控股、联德国际、佳扬投资、朔谊投 资、旭晟投资和迅嘉投资合计持有公司62.44%的股份，股权结构集中。
公司现有5 个全资子公司：郎溪启德、桐乡合德、浙江明德、海宁弘德与瑞新实业，并通过瑞 新实业持有孙公司AMUSA、韩国联德全部股份；孙公司AMUSA又持有北美洲生产 基地AMR全部股份。
母子公司各司其职，配合良好。
公司精密零部件的生产主要经过锻造、机械加工量 等环节，子公司桐乡合德主要负责铸造环节，母公司联德机械与子公司海宁弘德主 要负责机械加工环节，母子公司配合默契。
同时，孙公司AMUSA和韩国联德分别 负责美洲与韩国业务，有利于公司业务的全球布局。
（二）近年收入较为稳定，财务指标优秀公司收入稳步增长，毛利率水平较高。
公司收入净利润较为稳定，2021Q1-3公司 实现收入5.88亿元，同比增长25.33%，实现归母净利润1.28亿元，同比增长 9.59%。
公司毛利率水平较高，平均维持在40%以上。
2021Q1-3公司毛利率为 36.38%，净利率为21.76%，同比分别下降5.55pct和3.12pct，主要系原材料价格 上涨所致。
压缩机零部件是公司主要收入