在上周的周报《“无主线”下的主线是什么？》提到市场在“无主线”的情况下似乎又开始青睐消费类板块，本周我们延续上周的判断——无主线下的“价值白马”行情。
如今10月已经进入尾声，转眼间2017年只剩下最后两个月，简单的复盘2017年A股的走势：我们认为，2017年的市场是在不同的“明线”与贯穿全年的“暗线”共同作用下演绎的：“暗线”是一条价值白马行情；“明线”则是以经济增长、新能源汽车、消费电子等为线索的行情。
以价值白马为首的“暗线”行情贯穿全年，同样影响主线投资方向（投资者以业绩为主要参考）；而以经济增长等驱动的“明线”在市场不同阶段不断反复。
我们认为“暗线”往往指向的是市场投资理念的主线，相对“明线”要更为持续且更反映市场中期风格。
行业配置：回归盈利行业配置方面，回归盈利将是市场中的最优策略。
在具体的行业选择上，继续推荐关注大金融板块（银行+保险）作为不确定市场中的防御首选；推荐关注周期中的钢铁、电解铝等行业；消费品中，关注业绩稳定的消费龙头公司，在考虑到估值切换的情况之下，白酒、家电、医药的估值与业绩仍然具有一定的匹配程度。
同时，自下而上推荐新能源产业链、光伏、风电等行业。
主题配置：关注军工、人工智能和国企改革关注军工、人工智能和国企改革。
针对军工，关注内蒙一机、中航飞机、中航黑豹和中直股份等；针对人工智能，关注科大讯飞、科大智能、赛为智能等；针对国企改革，重点关注火电领域以及湖北和天津地方国企改革。
风险提示：1.实际业绩与预告业绩差异较大； 2.经济波动大幅超出预期正 文一周市场观点：“明线”与“暗线”互现在上周的周报《“无主线”下的主线是什么？》提到市场在“无主线”的情况下似乎又开始青睐消费类板块，本周我们延续上周的判断——以价值白马为首的“暗线”行情贯穿全年，同样影响主线投资方向（投资者以业绩为主要参考）；而以经济增长等驱动的“明线”在市场不同阶段不断反复。
大致情况如下：1） 年初在对经济向好的预期下，经济增长“明线”带动春季躁动行情持续至3月；2） 3月随着市场对于经济预期钝化，随之出现消费电子、一带一路等“明线”；3） 4月后伴随监管收紧及经济预期下行，市场“明线”（或称之为主线）缺失，“暗线”浮出，尽管市场出现普遍调整，价值白马股逆势上涨，一直延续至五月下旬；4） 5月下旬经济数据逐渐转好，经济增长驱动“明线”再度强势推动市场，一直延续至九月中旬；5） 9月中旬披露的8月经济数据不及预期使得“明线”再度褪去，“暗线”再次浮出。
我们认为“暗线”往往指向的是市场投资理念的主线，相对“明线”要更为持续且更反映市场中期风格。
1.1本周市场概况上周上证综指涨1.13％，中小板指涨0.89％，创业板指涨0.85％；分行业来看，食品饮料（6.01％）、家用电器（5.42％）及电子（3.39％）涨幅最高，而国防军工（-1.34％）、有色金属（-0.6％）跌幅较大；从主题指数来看，打板指数（7.03％）、无线充电指数（4.74％）涨幅靠前，而智能物流指数（-3.32％）、冷链物流指数（-2.18％）表现靠后。
1.2贯穿全年“暗线”白马股凭借其优良的业绩和相对便宜的估值获得境内和海外资金的青睐，随着监管对于题材炒作的打击和对投资者价值投资的引导，以及海外偏好价值投资的增量资金流入，白马股行情这条“暗线”从2016年延续至在2017年，回溯2017年前10个月，白马股虽然在有些时段表现平淡，但在整体上还是走出了不错的曲线。
1.3“明线”随着经济预期时隐时现以经济预期为驱动力的“明线”行情较为强势，当“明线”行情出现后，“暗线”就会暂时隐去，“明线”成为市场的主线，只要在经济增长预期转弱之后，“明线”行情消失，“暗线”才会浮出水面，成为市场的主线。
经济增长等驱动的“明线”在市场不同阶段不断反复。
年初在对经济向好的预期下，经济增长“明线”带动春季躁动行情持续至3月；3月随着市场对于经济预期钝化，随之出现消费电子、一带一路等“明线”； 今年4月份，工业品价格继续回落，地产在调控下销量仍处于下行周期，货币政策依旧在收紧，投资者对于经济相对悲观，市场“明线”（或称之为主线）缺失，“暗线”浮出，尽管当时市场普遍调整，价值白马股依旧逆势上涨，一直延续至五月下旬；5月工业品价格反弹，经济数据逐渐转好，经济走弱的预期修复，“明线”再度成为市场主线；随后9月份公布8月份经济数据低于预期：8月规模以上工业增加值同比6％低于预期0.6个百分点，社会消费品零售总额同比10.1％，增速创今年1-2月来新低，工业品价格再度下行。
“明线”消失，“暗线”再次浮出水面，消费为首的白马行情再度成为市场的主线。
行业配置：回归盈利行业配置方面，我们认为接下来应该回归盈利主线。
未来一段时间内，市场对于经济以及流动性的预期可能会更加不确定，短期内经济数据的好转难以冲抵对于中期经济下行压力的担忧，流动性预期在降准实际推进之前恐怕也难以趋于一致，兼有对于未来金融去杠杆政策的不确定性。
综合以上因素，市场有可能会阶段性的缺乏明确的主线，回归盈利将是市场中的最优策略。
在具体的行业选择上，继续推荐关注大金融板块作为不确定市场中的防御首选，预计银行、保险四季度的业绩也将持续稳定。
三季度大金融板块仓位有所上升，不过与历史高位相比，仍然有提升空间。
推荐关注周期中的钢铁、电解铝等行业。
一方面周期目前的盈利情况仍然处于高位，不排除四季度周期品在限产的情况下业绩进一步提升的可能；另外一方面，在供给侧改革持续推进的情况下，相关行业未来业绩的持续性值得期待。
不过三季度钢铁与有色仓位有显著提升，需要关注。
消费品中，关注业绩稳定的消费龙头公司，在考虑到估值切换的情况之下，白酒、家电、医药的估值与业绩仍然具有一定的匹配程度。
不过三季度消费品仓位整体处于较高位置。
同时，自下而上推荐新能源产业链、光伏、风电等行业。
主题配置：关注军工、人工智能和国改军工：从策略角度看，首先，军工板块具备明显的高弹性属性，朝鲜半岛局势升温等催化剂有望推动板块风险溢价水平下降继而推高估值水平；其次，军工板块的估值水平和机构持仓水平已降至历史低位，上涨阻力相对较小；此外，无论是需求侧还是供给侧，军工板块均处在景气加速向上阶段，特别是供给端的变化有望不断提升板块估值。
综合来看，积极关注军工板块的投资机会，相关公司有内蒙一机、中航飞机、中航黑豹、中直股份。
人工智能：在经济增速放缓背景下，科技公司通过提高效率而创造价值，继而带来业绩的持续增长，而人工智能是具有一定alpha机会的领域之一，已经具备领先优势的龙头公司科大讯飞值得重点关注，相关公司还有中科曙光、科大智能、赛为智能等。
国企改革：国企改革作为中长期政策主线，可以结合行业基本面等情况进行两维度布局：1）央企+行业基本面；2）天津和湖北国企改革。
关于第一个维度，我们建议目前重点关注火电领域国企改革，相关公司有华电国际、华能国际及大唐电力等。
关于第二个维度，结合前期草根调研，我们认为湖北和天津，尤其是天津，国企改革动力较足。
对于天津，相关公司有中新药业、天药股份以及浩物股份等；对于湖北，相关公司有楚天高速、东湖高新、武汉中商、中百集团、鄂武商A、武汉中商、宜昌交运、安琪酵母以及长江传媒等。
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