【万马股份高分子材料国产化替代取得重要进展，业绩增长潜力巨大】高分子材料产业国产化进程正在加速，万马股份作为该领域的先行者，通过技术创新和产业化布局，已成功实现高压环境下高分子材料的国产化替代。
公司在超高压电缆绝缘料领域的技术突破，使其产品性能达到国际先进水平，成功打破海外厂商的技术垄断，为国内高压/特高压高分子材料的国产化提供了强有力的支持。
万马股份在高分子材料领域的市场空间广阔，预计2023年国内市场规模将超过700亿元，其中超高压高分子料市场规模超过50亿元。
目前，公司在国内中低压绝缘料市场的占有率约为30%，在高压市场占有率仅为10%，随着国产化替代的推进，公司的市场份额有望进一步提升。
万马股份的未来增长点主要在海缆高分子料的国产化、海外市场的开拓以及一体化降本增效上。
目前，海缆高压高分子料主要依赖进口，国产化替代空间巨大。
公司通过不断开拓海外市场，2023年高分子出口销量同比增长35%，出货占比达20%。
同时，公司与中石化等企业的深度合作，有望进一步降低原材料成本，提升毛利率。
除了高分子材料业务外，万马股份在高性能柔性线缆和充电桩业务上也取得了显著成绩。
公司是国内首家获得机器人四大家族库卡认证的线缆厂家，同时与ABB等巨头展开深度合作。
在充电桩业务上，公司作为国内早期布局充电场站运营的厂商之一，随着新能源车保有量的快速提升，有望实现新能源业务的扭亏为盈。
盈利预测显示，2024-2026年万马股份的整体营业收入有望达到183/195/212亿元，同比增速分别为21%/6%/9%，归母净利润分别为7.02/8.39/9.9亿元，同比增速分别为26%/19%/18%。
基于公司在高压电缆材料领域的技术优势和第二成长曲线的突出增速，我们给予公司2024年18倍PE，对应目标股价12.21元，给予"买入"评级。
需要注意的风险包括原材料价格的大幅波动、高分子料国产替代进度不及预期、市场竞争加剧、新增产能投产不及预期、海外业务拓展风险以及盈利预测的主观性等。
投资者在投资前应充分考虑这些风险因素。