2023年9月，正泰电器(601877.SH)旗下承载户用光伏业务的正泰安能数字能源(浙江)股份有限公司(以下简称“正泰安能”)上市申请获受理，拟冲击“户用光伏第一股”。
近日，正泰安能更新了财务资料，继续上市进程。
若成功上市，这也是百亿大佬南存辉继正泰电器、通润装备(002150.SZ)后，拥有的第三家上市公司。
财务数据显示，2021-2023年，正泰安能营收、净利润逐年增长。
但其营收与净利润增速不断走低，2023年净利润更是跌破了往年三位数的增速。
随着补贴政策退坡，电站销售业务作为业绩高增的主要推手，毛利率也接连下滑，甚至被同行赶超。
证券之星注意到，业务的独立性向来是“A拆A”上市审核的重点，正泰安能背靠“正泰系”大树，存在的自动资金归集及外部供应商重叠问题也遭遇监管问询。
此外，截至2023年末，正泰安能累计的光伏贷担保余额近25亿元，公司也因为光伏贷业务陷入多起纠纷。
核心业务毛利率被同行反超资料显示，正泰安能自成立以来即专注于户用光伏业务，目前形成了户用光伏系统设备销售业务、户用光伏电站合作共建业务、户用光伏电站销售业务和户用光伏电站售后保障运维业务四类主要业务。
截至2023年末，公司累计开发超过120万户光伏电站。
更新后的数据显示，2021-2023年，正泰安能分别录得营收约56.31亿元、137.04亿元和296.06亿元，净利润分别为8.67亿元、17.53亿元和26.04亿元。
值得一提的是，其2023年的营收、净利润均占正泰电器的半壁江山，已成为正泰电器的“现金奶牛”。
正泰安能收入的增长主要来自于电站销售业务收入规模的扩大。
资料显示，电站销售业务于2021年落地形成销售，2021-2023年的收入分别为28.61亿元、100.52亿元、247.57亿元，占主营业务收入的比例分别为51.1%、73.61%、83.94%。
结合招股书数据，2021-2023年，正泰安能的收入增速分别为245%、143%、116%，同期净利润增速为241%、102%、49%。
期间，营收增速与净利润增速双双趋缓，但净利润增速更显增长乏力。
证券之星注意到，营收主力电站销售业务毛利率下滑是导致利润增速放缓的因素之一，其中光伏补贴政策变化对电站销售业务的单价产生了直接影响。
据悉，正泰安能分别从2021年、2022年开始向第三方投资者、自然人业主销售户用光伏电站，其中以向第三方投资者销售为主。
公司基于电站资产预期收益情况与客户协商确定交易价格。
2021-2023年，电站销售业务毛利率分别为17.41%、14.07%和10.09%，逐期下降。
正泰安能解释称，2022年度电补贴有所下降，电站资产预期收益率下降使得毛利率有所降低；而2023年已无度电补贴，毛利率回落至相对稳定水平。
光伏补贴每下调0.01元/度，电站销售单价下降0.1元/W-0.14元/W，同时电站销售业务毛利率将下降3.25%-4.5%。
目前公司持有待售电站主要以无补贴的平价电站为主，光伏补贴政策对公司电站销售业务毛利率影响有限，正泰安能在回复函中表示。
作为第二大收入