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君子一世，为学、交友而已！《中美白银协定》达成以后，中国政府所有出口的白银全部售往美国市场，截至抗战全面爆发，中国共向美国出售白银约1.4亿盎司，共售得约6200多万美元。
这只是暂时稳定了中国新货币的发行与正常流通，此后，中国售银数量急剧下跌，1938年，美国财政部公布的报告显示直接购自中国的白银不足1400万美元，中国外汇储备剧减。
1、桐油借款的缘起1938年9月，中央银行综合资产负债表显示：自1937年8月以来，在公开市场出售的外汇相当于5300万英镑，每月售卖从最高峰2月的超过500万英镑降至7月的170万英镑，总的外汇储备降到了500万英镑，而此时，每月需要偿还的外债就有40万英镑。
日本的估计则是，中日战争开始之时，中国持有通货储备——包括平准基金在内为法币12亿元，而每月购买战争物资就要花费差不多5000万元，如此，半年就已花掉3亿元，再加上还有3亿元需要偿还外债本息，如此，1938年年初的中国可用通货储备已不足6亿元。
而据孔祥熙的报告，1937年中国军费支出高达13.8亿元，占政府支出的近2/3。
种种统计数据显示，中国军费开支庞大、外汇严重不足，在此种情况下，寻求新的外国贷款成为1938年中国政府的首要外交目标。
除了购买中国白银以外，1937年4月，美国给予中国一笔1600万美元的贷款以在美国购买机车，贷款在5年之内分月拨付。
但这对中国来说如杯水车薪，不能解决问题。
1938年年初，国民政府向欧洲各大国纷纷派出特使，中苏友好协会会长孙科被派往莫斯科争取苏联的援助和合作，结识法国、比利时、瑞士甚至西班牙和意大利许多政治家的国民党元老李石曾同他一起到莫斯科，后又去往法国；汪精卫的得力助手陈公博被派去伦敦，并以特使身份访问了罗马；中国最早的日本士官学校毕业生蒋百里则被派往德国和意大利，他们的唯一目的是同驻外大使一起努力争取各国在外交上和物资方面的援助。
尽管如此，1938年的欧洲正在加紧备战，无暇顾及中国。
在国民政府试图让美、英、法、苏几国更多更深地卷入亚洲事务的努力失败以后，苦撑待变，谋求出现在美国领导下各国合作支持中国抗日的局面成为国民政府主要的外交目标。
正如上面所述，争取美国援华在美国也是有一定基础的，早在1937年12月，在日本人击沉“帕奈”号炮艇以后，美国亚洲舰队司令亚内尔海军上将就提醒海军部注意，日本是要排除美国在太平洋各地的利益，如果允许日本征服中国，那就等于放弃亚洲大陆以及对太平洋的控制权，挫败日本图谋的唯一办法就是援助蒋介石，加强中国的力量，同时对日本进行制裁。
而美国政府中同情与支持中国抗战的摩根索与前国务卿亨利·史汀生等人都是可以争取的对象。
1938年1月30日，蒋介石更是亲自致电罗斯福，在历数美国对中国数次帮助后，希望在此次“远东大难，国家存亡千钧一发之时”，美国“要尽力设法，务使日本之侵略得从速终了，在经济上及物质上予中国以援助，俾得继续抵抗”。
而早在布鲁塞尔的《九国公约》会议上，中国驻法大使顾维钧与英、法、美代表一起谈到三国政府给中国一笔5亿美元的贷款以购买军火、装备和作战器械的必要性，当时留给顾维钧的印象是，美国政府会给予更多的关注和更为明确的答复。
美国代表团团长戴维斯甚至还对顾维钧直言，美国已同意向中国提供5000万美元贷款。
这使中国喜出望外。
会后，中国敦促美国兑现承诺，却为赫尔所拒绝，理由是美国的任何对外贷款都要得到国会的同意，否则，政府无能为力。
寻求政府借款不成，中国转而从民间寻找突破。
3月，中国开始与美国信孚银行谈判，初步的方案是中国商借一笔1000万到2500万美元的贷款，这笔贷款的50%以存于信孚银行或其他地点的白银为保，50%由中国银行担保；为期3年，利率3%~4%。
借款最后于9月份达成，由美国担保信托公司与中国政府签订合同，前者提供总额为1000万美元的借款，为期2年，利率优惠，以中国政府持有的1000万美元美国政府债券为保。
对这笔借款，美国国务院和财政部都不予置评，实际上是默许。
但因其是民间的商业行为，日本也无从置喙。
而对于国民政府，则毕竟是从美国得到了财政援助，对于安抚中国民众、提高抗战士气仍有一定的作用，不啻是精神上的一个胜利。
1938年夏秋之交，中国迎来抗战一周年。
种种迹象显示，中国通货面临着崩溃的危险。
日本继续大举进攻，5月，占领徐州与开封，6月，日本海军溯长江而上与陆军协同作战，汉口形势危急，中国的局势持续恶化。
7月6日，法国提出了一个建议，由美国、英国和法国分别给予中国借款的支持；美国进出口银行或其他机构公开或私下给予中国政府一笔贷款，英国和法国也各自照办。
这样对日本的刺激将会大大减小，也能够维持中国的继续抵抗。
美国驻法大使布利特认为，一笔1亿美元的借款对中国已足够了。
2、为何选择桐油？对此，正在欧洲休假的摩根索提出邀请中国银行家陈光甫访美。
陈光甫曾在1936年与摩根索商讨白银问题，他所表现出来的正直与诚恳、他的专业知识和处理事情的能力都给摩根索留下了深刻的印象。
摩根索直言，如果陈光甫能再次被派去华盛顿，他将乐意与之讨论借款问题，并将尽最大努力缔结一些协定。
他还答应，将指示美国财政部驻华参赞尼科尔森陪同陈光甫赴美，以便沿途照料。
他甚至考虑了中国节约使用资金的细节，称中国政府“将在美购买货物亦一并托陈君乘便调查，直接与大厂商谈，不必假手他人，以资节省”。
而一同参加会见的布利特也补充说，在中国财政资源即将耗尽之际，获取一笔财政援助将是至关重要的，并且说，如果美国或英国给予中国一笔借款，那法国也会采取同样做法。
一时，中国对外求援工作绝处逢生。
在接到顾维钧的电报以后，蒋介石非常重视，指示孔祥熙尽快交涉对美借款，并促陈光甫早日成行。
9月9日，陈光甫以复兴商业公司经理身份携席德懋和任嗣达乘飞机自香港启程。
为避免走漏消息，陈光甫一行由美国特工人员提供保护，沿途住宿美军招待所，一路严格保密。
9月19日，代表团抵达华盛顿，次日便受到摩根索的欢迎。
摩根索表示罗斯福、赫尔及他本人对中国的形势均极为同情，愿意帮助中国摆脱财政困难。
他还指定助手怀特与劳克海两人与陈光甫尽快讨论如何援助中国。
据陈光甫发回的电报，此“二人对于我国主权、财政、金融现状，及继续购买白银问题，询问甚详”。
问题主要在于抵押品。
在尼科尔森的建议下，陈光甫提到了桐油。
桐油的使用被分为两类，一类是生桐油；一类是熟桐油。
生桐油一般适用于化工类或者医药类作为一种原材料；而熟桐油是加工好的成品，一般用于枪支或者工业设备的保养。
桐油是机械设备不可缺少的物料之一。
桐油的用途不只是工业，它可以在空气中出现一种非常严密的漆膜有一定的抗氧化作用。
当时，中国的桐油生产在世界上占有重要地位，世界各国所消费的桐油有9/10来自中国，这也是战时中国对外出口的大宗，有数据显示，1937年中国桐油输出量为103万担，价值占全国出口总值的10%,居全国出口商品第一位。
早在1869年，中国便有桐油出口到美国的历史了。
桐油对于美国来说也有着军事上的重要意义，是美国迫切要进行储备的几种稀缺战略原料之一。
怀特和劳克海还建议陈光甫一并调查中国钨、锡和锑等稀有金属年产量及价值。
在了解了美方的意图之后，9月23日，孔祥熙即发回详细的电报，并特别提到：此“四种年值总在7000万美金以上，其出口集中地目前大部分均由香港，即或大局变化，其大部分可由滇缅出口，可无疑虑。
拟请以上述抵押品，洽借美金3亿元，本息分10年匀还，即以上述货品按年运美抵付，其借款并可分期交付…如能另由进出口银行供借尤佳，否则请增加借款总额共4亿”。
孔祥熙狮子大开口，一要就是3~4亿美元，美国政府显然不可能提供这样的巨额借款，于是，陈光甫向美国提出1亿美元的借款要求。
美国国务院对此次借款十分谨慎，拒绝介入借款谈判。
即便由摩根索亲自出面询问国务院，可否让陈光甫对赫尔进行一次纯礼节性拜访，国务院也以没有特别事情相商为由予以婉拒。
财政部的态度比国务院明快，摩根索公开声称，中国的形势正变得极为危急，这将是美国帮助中国维持稳定的最后机会，对中国的经济援助不仅在很大程度上可以遏制日本的侵略，而且可以遏制德国的侵略，他雄辩地问罗斯福：“难道还能有比出现一个统一的中国更大的争取和平的力量吗？”3、桐油贷款促成另一重要原因促使美国援助中国的另一因素是苏联对华援助。
当时在各大国中唯一向中国提供援助的是苏联。
此时苏联给予中国的援助数量巨大、条件优惠。
6月，中国从苏联获得1.6亿卢布贷款，并且订货价格特别便宜。
除此之外，苏联在西伯利亚的军队已增加到70个师，约占苏联全部陆军的2/5。
相比于美国，苏联对中国的支持是实实在在的。
美国担心，如果因为美国没有援助中国而导致中国倒向苏联，那将大大有损于美国利益。
10月13日，罗斯福在接见陈光甫时称“他愿在法律范围内做一切所能做的，并且更多”，表达了美国愿意帮助中国的心情，这里显然有对冲苏联援华的因素。
为了不冒触犯中立法的危险，降低借款的政治性，使其看起来更像一笔商业借款，摩根索建议中方在美国建立一家公司。
中方同意了他的建议，后来在纽约州注册成立了世界贸易公司,专门用来在美国采购物资，并通过国内的复兴商业公司进行贸易往来。
如此包装之后，在摩根索的坚持下，10月24日，美国进出口银行总裁琼斯决定给世界贸易公司一笔2000万美元的借款，借款由中国政府或中国银行担保，款项将用来在美国购买农产品和工业品并出口到中国。
恰在第二天，汉口失陷，这对国民政府是一个重大打击。
为了表示对中国的支持，当晚，摩根索将中国新任驻美大使胡适和陈光甫约至寓所，宣布美国愿立即贷款2500万美元给中国。
虽然如此，摩根索也对中国的局势有所担心，25日中午，在和罗斯福共进午餐时，他忧心忡忡地谈道：“我们刚刚订立了为期3年的桐油借款，但三四天前广州失守，今天汉口又沦陷，到处都是有关蒋介石将军的谣言，坦白地说，我不知道以后我们将要和一个什么样的政府打交道。
”而罗斯福则劝他等几天或一个星期，并称，如果蒋介石改善战线，继续抵抗，并且通告世界，即便深入内陆，他也会继续保持现在的政府，那么自己将很高兴地批准借款协定。
在得知这一消息后，10月31日，蒋介石发表《告全国军民书》，称“保卫武汉之战略目的已达，后方布置亦已完成。
政府本一贯决策，坚持长期战争，赢取最后胜利”。
11月2日，胡适约见罗斯福，告之蒋介石声明之大意，向他阐述中国“以空间换时间”的大战略。
随后，胡适又对舆论界发表谈话，重申“中国有长期抗战之准备”。
声明打消了罗斯福的疑虑，但事情并没有结束。
4、桐油贷款的波折此时，国务院的反对声音增大。
11月13日，在远东司司长汉密尔顿看来，美、日之间不会爆发战争，明智的办法是不给中国援助，而是施压于日本，并对日本损害美国权利与利益的事情进行报复，以此影响战争的进程和结果。
当然在美国国务院内也有不同的声音。
与汉密尔顿不同，政治事务顾问霍恩贝克认为桐油协定的意义在于它的政治性。
一个独立于日本的中国是美国的重要利益之所在，因此，中国对日本的抵抗是符合美国利益的。
除非日本的扩张为中国或其他国家所遏止，否则，总有一天美国要和日本进行面对面的交锋，美国必须阻止这样一种趋势的发展。
对美国最为实际的办法就是给中国以援助，同时，还要给日本包括外交、经济以及政治、军事在内的全面的压力。
是否批准桐油借款完全取决于美国政府是否准备运用其本身的能力来阻止日本掠夺成性的扩张。
赫尔没有明确表态，但他实际上倾向于汉密尔顿的意见。
之后，赫尔作为美国代表团团长出席第八届美洲国家国际会议，国务院暂由副国务卿韦尔斯执掌。
赫尔的暂时离开对中国获取借款提供了机会。
12月初，美国国会中期选举，民主党在参众两院继续占据优势，罗斯福指示财政部和国务院全力推进对华桐油借款。
财政部早就想这么做。
接到总统指示后，韦尔斯迅速与摩根索进行了协商，他再次提及赫尔上述备忘录的内容，但同时又说，鉴于这些许诺已在中、美两国高级官员间交换意见，连同别的考虑一起，国务院和财政部倾向于认为这是一个独立的和纯粹的商业协定，从而实际上改变了赫尔的决定。
5、桐油贷款的达成英国人带来的消息对美国是个推动。
12月7日，英国大使馆又提出，中国曾向英国要求300万英镑或更多的货币稳定基金，英王政府也有此意，但是最终同意与否还要看美国是否采取类似的行动。
对于国务院对桐油借款的疑虑，财政部也解释说，协定是中国政府与其贸易公司的事情，与美国政府无关。
协定要求采购中国所产桐油数量的70%，而不是优先采购。
实际上中国也可以优先供给别国。
但这仍不能说服国务院。
其后，经过研究，财政部法律总顾问谢尔曼·奥里芬特发现，只要协定中规定美国在中国所购桐油不超过1937年所购比例，所有的法律障碍便都会消失了，鉴于这个比例会限制收购，他建议将借款期限延长到5年。
直接促使国务院从根本上转变态度的还是总统的意见。
在12月9日下午的内阁会议上，罗斯福要求不要在借款问题上再多加耽搁。
尽管赫尔发回电报坚持反对借款的立场，但代理国务卿韦尔斯认为，“在总统已经向蒋介石许诺的情况下”，“他食言的后果将比其它任何事情都要严重”。
12日，在韦尔斯指示下，汉密尔顿拜访了奥里芬特。
奥里芬特具体提到了对借款协定的看法与意见，主要是协定与“门户开放”和“机会均等”原则的协调问题。
首先，如果协定发生在中、美两国政府的代理之间，则难免会被认为是中、美两国政府签订的协定，这就违反了美国参与的两个条约，即1844年《中美望厦条约》和1922年《九国公约》。
其次，草案第3款“协定中在任何一年内要求运输的桐油数量不能超过中国在那一年所产桐油总数的3/5”的规定。
鉴于供应桐油的地区只是中国桐油产区的一部分，而其产量的相当一部分还要为当地所消费，因而，协定中的规定将竭尽当地所有可能的输出，将严重限制其他买主在这一地区的采购行动，甚至将他们推出门外，这就触犯《中美望厦条约》第15款，《九国公约》第1、2和3款。
这些条款都规定了各国在中国机会均等，不能额外获取经济或商业上的在华特权。
因此，他建议将购买桐油条款改为：“数量，220000吨（每吨2000磅)，卖主在法律允许的范围内等量的出口将被供应，便于操作起见，特制定表格如下：第一年25000吨第二年35000吨第三年45000吨第四年55000吨第五年60000吨总计 220000吨。
文字说明部分改为：“要求运输的桐油数量，在协定中任何一年的输出皆不能超过当年合法收得之数量。
”这个修正稍加修改得到了财政部的认可，并且写进了后来的《购售桐油合同》中。
12月14日，草案得到了罗斯福的批准。
最终版本是国务院和财政部两个部门妥协的结果：由世界贸易公司每年从复兴商业公司收购桐油，直至达到22万吨的规模，每年收购的上限将不超过美国1937年进口桐油在中国当年总产量的比例水平。
这一限制将使借款协定符合所有的条约义务。
美国政府内部最终达成妥协，为桐油借款的签字和实施铺平了道路。
12月15日下午，美国进出口银行宣布给予世界贸易公司2500万美元的信贷，用于在美国采购农产品和工业品，以及从中国进口桐油。
借款将由中国银行担保，为期5年，借款按需要随时支付，年息4.5厘，按当时的估价，这笔借款总额将会达到2600万美元，在形式上保证了借款的商业性。
另外，由于担心受到来自国会方面的批评，琼斯坚持要在协定中注明中国不会用这笔钱去购买军火或战争物资。
正式的合同于12月30日签订，其中详细规定了桐油的油质、收购数量、交货、付款方式与条件等。
在合同中，中国首先订购载重至少2.5吨的卡车1000辆。
1939年2月8日又在华盛顿以进出口银行和世界贸易公司的名义订立了《桐油借款合约》，正式完成了借款的程序工作。
6、桐油贷款的影响桐油借款一经公布，在远东地区引起了各种不同的反应。
12月16日，即美国公布借款的第二天，孔祥熙即致电摩根索表示了他的感激之情，“在我们危急时刻，幸亏有你的及时相助，大大增强了我国人民和士兵的信心”，并同时表示，这笔借款“将进一步挖掘中国的经济潜力，并扩展美国对华贸易”。
蒋介石在欣慰之余，称“借款成功，全国兴奋，从此全国抗战精神必益坚强，民族前途实利赖之”。
《中国时报》评论文章指出，协定的意义不在于借款的数量，而在于中国与欧美的合作已经迈出第一步，是对日本欲建立东亚新秩序的一个回击。
在美国的借款协定宣布以后，英国也随之给予中国资金上的支持，12月20日，英国宣布给予中国50万英镑的信贷以购买卡车，并同时许诺了一笔购货信贷。
后来，1939年3月10日，中英签订第一次平准基金借款合约，英国出资500万英镑来帮助中国维持货币制度的正常运行。
这也是战时中英合作的开始。
日本当然反对借款。
17日的日本各大报纸上都在显著位置报道了外务大臣的态度，强调尽管有“英、美对蒋介石的帮助和对日本的经济压力”，但“日本政府坚定推行东亚新秩序的决定不会动摇”。
更有消息说，日本将在上海地区实行对美、英的报复性行动，在更多地区对英、美两国公民实行更为严厉的限制措施。
无论如何，自中国全面抗战开始以来，美国终于迈出了援助中国的第一步，在欧美国家中做了表率，为中国向这些国家的求援提供了先例；另一方面，美国用“所费不过比一艘战列舰稍多一点的钱”，拉了在抗战困境中的中国一把，在一定程度上振作了中国的民心、士气，在支持中国抵抗日本入侵的过程中，保卫了自己的在华利益，也间接保卫了美国安全。
虽然借款附有不得购买军事物资的条款，但除非常明显的飞机大炮以外，美国的限制也显宽松。
据统计，截至1942年3月借款偿清之时，其在美国的采购中，分配和实际运用于军工署、兵工署、军医署、军需署、陆军200师和海军总司令部的款项占到全部款项的85%，可以说在一定程度上解决了中国的战备之需，支持了中国的抗战。
而另一方面，由于桐油价格的上涨，中国提前还清了借款，中国守信践诺，有借有还，备受美国好评，为以后再行借款打开了方便之门。
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