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经历2022-2023两年低谷后，全球电子烟卖水人总龙头思摩尔国际终于迎来了转折。
根据公司发布的公告，2024 年 Q1 实现税前利润 4.00 亿元，同比增长 25.2%；实现税后利润 3.4 亿元，同比增长 12.8%；实现全面收益总额 3.10 亿元，同比增长 5.6%。
利润重回正增长。
虽然思摩尔近两年处于至暗时刻，但《价值事务所》从未停止追踪，核心就在于他的大逻辑是足够顺的。
很多时候我们看短期会看不清，但拉长看大趋势却是异常清晰的，换句话说就是，虽然不清楚思摩尔什么时候出现拐点，但大概率会出现拐点。
电子烟行业及思摩尔国际的底层逻辑在讲思摩尔之前，我们先看一下电子烟行业的大逻辑。
电子烟之所以会逐步渗透纸烟，根本逻辑在于电子烟并没有减少用户对香烟的根本需求（尼古丁摄入，尼古丁是香烟具备成瘾性的本质），但却实实在在会对用户自身以及周边环境带来正向影响，而且电子烟是可以升级迭代的，随着未来技术进步，必然会有越来越好的用户体验。
思摩尔此前在一次投资者交流中讲过，“现在团队的基础研究已经涵盖了人的味觉嗅觉形成机制，哪些细胞、哪些受体带来什么样的体验、用什么分子等等，这就使得公司的团队可以在理论指导下去逐步涉及烟油。
”而纸烟不具备类似电子烟这样快速迭代、快速改进的空间。
就好比电车逐步取代燃油车、智能手机逐步取代功能机，之所以如此，核心在于智能，在于可迭代，一款产品，只要有可升级改善的空间，就意味着可以成长，即便当下不如一些老产品，未来也可以通过持续的成长和进步逐步超越。
长期看，伴随着新型烟草减害逻辑不断被证明以及电子烟技术不断突破，电子烟是有望逐步替代纸烟的。
截至2023年，全球电子雾化设备市场规模已增长至115亿美元，实现了四年年化14.5%的快速增长。
根据沙利文报告预测，未来5年这个市场还将保持11.5%的年化增速。
根据《2021年世界烟草发展报告》，2021年全球电子烟发展TOP10国家渗透率均超20%，英美这样的发达国家更是达到了30%-40%。
看完全球咱回过头再看看国内，国内吸烟人口数量位居世界首位，照目前最新的1200万电子烟烟民和超2.5亿的成年烟民数量看，国内电子烟的渗透率大概只有3%-5%。
换句话说就是，未来国内电子烟的复合增速应当会远超全球。
先不说达到英美的水平，定一个小目标，达到Top10的20%渗透率行不行？讲完电子烟行业的逻辑，再来看一下思摩尔的底层逻辑。
毕竟只有底层逻辑足够清晰，一家企业才值得长期追踪，那种短期业绩好而后就昙花一现的企业，想必《价值事务所》的读者朋友兴趣也不大。
相反，如果一家企业的长期业绩足够顺，那短期的波折实在算不上什么，还能给我们取得高额收益的机会。
下图为当下电子烟的四种主要形式，即换弹式小烟（代表产品国内悦刻）、一次性小烟（抽完即扔）、开放式大烟（小众产品，资深玩家才玩，操作较一般的换弹式更复杂，但口感更醇厚）、HNB（加热不燃烧），思摩尔是为数不多的四种模式全部都有且布局走在国际前列的企业。
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