（报告出品方/作者：光大证券，孙伟风、冯孟乾）1、 建筑行业 2021 年行情回顾2021 年以来，整个建筑板块走势呈现区间震荡走势。
截至 2021 年 10 月 15 日， SW 建筑装饰板块上涨 4.43%，涨幅位于申万 31 个一级子板块第 18 位，跑赢沪 深 300 指数 4.3pct。
细分各子板块，截至到 2021 年 10 月 15 日，专业工程子行业涨幅最高，达到 23.38%；基建子行业回暖，处于景气上行周期，涨幅位居第二，为 9.44%；园 林工程涨幅位居第三，为 3.46%；房屋建设和装修装饰子行业受地产周期及产 业链资金压力影响，涨幅分别回落至-5.34%、-10.64%。
个股表现情况来看，涨幅最高为森特股份，2021 年涨幅为 359.39%（BIPV 概 念）；中毅达涨幅位居其次，为 208.91%（园林工程）；此外，抽水蓄能“十 四五”规划带动水利水电行业涨幅居前，中国电建涨幅位居水利工程行业首位， 为 78.83%。
2、 地产-基建周期：“稳”的预期升温2.1、 四轮周期能级递减，本轮周期进入低速增长阶段从 2008 年金融危机开始算起，我国基建投资共经历了四轮周期，分别是 2008Q1-2012Q1，2012Q2-2015Q4，2016Q1-2019Q1，2019Q2 至今。
前三轮 周期分别持续了 17 个季度、15 个季度、13 个季度，上升周期分别是 8 个季度、 6 个季度、3 个季度。
总的来说，前三轮周期持续时间依次递减，尤其是上升周 期持续时间依次递减。
从基建投资与 GDP 增速的关系来看，基建周期领先于 GDP 增长周期，基建投资 的上行周期往往启动于 GDP 增速下滑阶段，结束于 GDP 增速上升阶段。
这一现 象是由基建稳增长的定位决定的，经济出现下行时，需要基建发力稳定 GDP 增 速，达到稳增长的目的后，基建增速开始见顶回落。
2008 年全球金融危机出现后，我国“四万亿”的出台造就了上述第一轮基建投 资周期，也是能级最强的一个周期。
“十八大”之后，新一届领导人带来了新的 经济调控思路，尤其是 2015 年之后开启的供给侧改革，使得周期波动逐渐平稳， 避免大开大合，经济增速也相对稳定。
2018 年下半年，政府工作从“去杠杆” 转向“稳杠杆”，至 2019Q2，基建增速逐渐见底回升。
受限于地方政府债务规 模风险控制，本轮周期基建投资增速始终保持在较低水平，资金