国金证券研究所总量研究中心固收团队核心结论事件7月29日晚，广州好莱客创意家居股份有限公司发布公告，将于2019年8月1日发行6.30亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：基本结论债底为85.87元，YTM为2.45%。
好客转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%，到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一期利息），按照中债6年期AA企业债到期收益率（2019/7/29）5.13%作为贴现率估算，债底价值为85.87元，纯债对应的YTM为2.45%，债底保护性尚可。
平价为98.38元，下修条款稍显严格。
转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为16.62元/股，好莱客（603898.SH）7月29日的收盘价为16.35元，对应转债平价为98.38元。
好客转债的下修条款为：15/30，80%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，下修条款稍显严格。
预计好客转债上市首日价格在105~107元之间。
按好莱客7月29日的收盘价测算，好客转债平价为98.38元。
可参照的平价可比标的为蓝盾转债，其平价为97.75元，当前转股溢价率为10.07%，可参照的规模可比标的是华钰转债，当前转股溢价率为8.22%。
考虑到好客转债具有一定的债底保护性，预计上市首日的转股溢价率在7%~9%之间，对应的上市价格在105~107元之间。
预计配售比例在20%左右。
沈汉标先生直接持有公司39.72%的股份，为公司第一大股东。
前十大股东中，沈汉标、王妙玉为夫妻关系，王妙玉持有公司25.23%的股份。
截止目前暂无股东承诺参与优先配售，我们预计配售比例为20%，留给市场的申购规模为5.04亿元。
预计中签率在0.10%—0.17%之间。
好客转债总申购金额为6.3亿元，若配售比例为20%，则可供投资者申购的金额为5.04亿元，若网上申购户数为30~50万，单户申购金额为100万元，测算下来中签率为0.10%—0.17%之间。
综合来看，好客转债具有一定的债底保护性，平价水平不低，条款中规中矩，但正股近期业绩有所下滑，建议投资者适当参与。
风险提示股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。
以上内容节选自国金证券已经发布的证券研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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