（报告出品方/作者：招商证券，赵中平，毕先磊）一、Ekornes：起源于挪威的高端软体家具品牌，不断拓展能力圈1、历史：起源挪威的高端软体家居品牌Ekornes 是一家全球化的家居制造企业，核心产品舒适椅享誉全球。
Ekornes ASA 是一家全球化的家具制造销售公 司，1995 年公司在奥斯陆证券交易所上市，总部位于挪威 Ikornnes。
公司主要从事家具和床垫开发、制造，并通过 自营商店、进口商和零售商销售旗下产品，包括斜倚扶手椅，沙发，办公椅，家庭影院座椅，固定背部沙发，桌子， 床垫，配件等。
公司主要销售模式为 Direct Container 模式和 Warehouse 模式，主要取决于不同国家的市场情况 来指定采用哪种销售模式，目前挪威总部主要对接各地区的销售公司，销售公司对接各地区的商场，商场最终应对消 费者。
集团旗下 4 个品牌，Stressless、IMG、Svane、Ekornes Contact，他们各自拥有独立的销售、分销和供应链。
Stressless 是一个国际知名的家具品牌，定位中高端，主要以豪华斜倚扶手椅和沙发系列而闻名；IMG 品牌于 2014 年被公司收购，定位中端，主要产品为躺椅和活动家具系列；Svane 是一个北欧知名品牌，主要生产床垫和床；Ekornes Contract 是面向航运、酒店和办公家具市场的躺椅品牌。
Ekornes 经历 88 年的发展，业务全球化，产能全球化。
公司始于 1934 年，初期主要以家具和床垫制造为主业。
1994 年，Ekornes ASA 将原有 Ekornes 旗下业务进行整合，并于 1995 年在奥斯陆交易所上市。
2014 年，收购家具制造 商 IMG，进一步拓展旗下品牌范围。
截至 2017 年，标的公司旗下共有 Stressless、IMG、Svane 和 Ekornes Contract 4 大品牌，全球范围内拥有 10 家制造工厂，21 家销售公司，雇员 2,140 名。
2018 年 8 月 29 日，曲美家居集团股 份有限公司成功受让 Ekornes ASA 98.36%的股权，作价 51.28 亿挪威克朗，成为其实际控制人，由于二者在品牌布 局、市场开拓、产品研发生产、供应链管理等方面具有较强的协同性，曲美将通过整合资源、深耕渠道，通过在国内 拥有的经销商和专卖店布局及互联网营销经验，与 Ekornes 共享现有渠道资源以及互联网营销技术成果，使 Ekornes 产品更好地迎合中国“消费升级”和“新零售”的发展趋势，大力拓展中国市场的业务发展。
2、业绩：曲美完成收购后，Ekornes 状态正佳，业绩快速提升近两年收入端增长明显加速，盈利能力显著回升。
从收入数据看，Ekornes 在 20 年疫情背景下，实现收入 34.82 亿 挪威克朗，同比增长接近 10%，增长数据亮眼，21 年实现收入 43.18 亿挪威克朗，同比增长 24.02%，公司新管理 层释放新动能，收入和利润增长明显加速。
3、品牌：深耕软体家居，中高端全覆盖Ekornes 旗下品牌丰富，覆盖中高端及软体多品类。
Stressless 是一个国际知名的家具品牌，定位中高端，主要以豪 华斜倚扶手椅和沙发系列而闻名；IMG 品牌于 2014 年被公司收购，定位中端，主要产品为躺椅和活动家具系列；Svane 是一个北欧知名品牌，主要生产床垫和床。
整体上看，Ekornes 是一家全球化的家居制造企业，且核心品牌分别覆盖 软体家居的不同领域以及销售渠道。
Ekornes 旗下品牌产品销售在 2020 年均实现增长。
Stressless 产品 2020 年收入 25.39 亿挪威克朗，在 2019 年基 础上增长 6%，息税前利润 2.76 亿挪威克朗，营业利润率 10.9%；IMG 产品 2020 年表现亮眼，收入 2.72 亿挪威克 朗，比 2019 年增长 22%，营业利润 7500 万挪威克朗，增长 53%；Svane 产品销售同样迅速扩大，2020 年营业收 入 2.71 亿挪威克朗，实现 26%的年增长，营业利润 1500 万挪威克朗，增长 50%。
Stressless 产品在 Ekornes 公司 总收入中占主要比重其次是 IMG 产品。
2020 年分品牌收入占比数据，Stressless 为 73%，IMG 为 19%，Svane 为 8%。
4、区域：欧美市场为主，整体表现良好Ekornes 产品具有在全球范围内销售的竞争力，2020 年多国市场实现增长。
欧洲市场整体发展情况良好，2020 年 销售额比 2019 年增长了 11%，经历了上半年的疲软之后，下半年在各方面都超出预期。
北欧市场的销售发展全年强 劲，在丹麦和挪威表现尤其明显。
德国是 Ekornes 在欧洲最重要的单一市场，近年来 Stressless 销售额有所下降。
美国市场受益于消费者无法出行，2020 年 Stressless 销售额比 2019 年增加了 10%，2021 年美国市场仍然保持强劲。
2020 年亚洲市场整体表现良好，Ekornes 产品依靠产品力在中国市场积极发展。
（报告