（报告出品方/作者：民生证券，李阳）1 什么是风电灌浆料？什么是风电灌浆料？ 以海风为例，海上风机的立柱和叶片位于海平面以上，海平面以下的支撑柱则 多采用套筒灌浆工艺，起到支撑叶片旋转、稳固海床的作用。
根据《Design of Offshore Wind Turbine Structures》的定义：灌浆连接是由两个同心管状部分组 成的结构连接件，外部和内部管之间的环形区域被填充灌浆。
风电灌浆料是一种高 性能聚合物改性的水泥基灌浆材料，采用多种无机添加剂，常被用于海上风机灌浆 连接施工。
陆上风机灌浆料生产厂家较多，竞争较为激烈。
与海上风机相比，陆上风电机 组所处的自然环境较为温和，对材料的性能要求、用量不高，技术门槛较低，竞争 较为充分，产品单价较低，约为 2000 元/吨左右。
根据《一种高性能风电机组基 础灌浆料配制试验研究》，目前国内生产灌浆料的商家达几百家，年产量近百万吨。
海上风机主要形式可分为桩基础、重力式基础、吸力桶基础和浮式基础等，其 中，单桩、多桩导管架、高桩承台基础等是桩基础最常用的形式。
导管架基础，由于重量轻、海床地质条件适应性好、稳定性好、适合较深海域， 广泛应用于欧洲海上风电场，是海上风机塔筒与水下桩基的重要连接段。
灌浆连接是导管架结构的关键部分，决定导管架整体的稳定性。
灌浆连接可以 减少焊接结构带来的应力集中和疲劳，起调平作用，是海上风机支撑结构与桩基础 连接的典型方法，灌浆连接段是海风导管架基础结构承上启下的关键部位。
因此， 灌浆质量直接影响到导管架的整体稳定性能、安全性能。
海上风电导管架基础，多采用先桩法导管架基础，步骤分为沉桩作业→安装导 管架→灌浆连接，采用泵送压浆的方式将灌浆料自下而上灌注到海平面以下的连 接段。
对于灌浆材料而言，则需要具备较强的可靠性、安全性和耐久性，在保证较 高强度的同时，还要维持较高的流动黏稠性和高度稳定性。
2 风电灌浆料的市场空间2.1 风电前景是决定性因素全球风电装机容量持续提升，海上风电结构性优化。
2011-2021 年全球风电 装机容量从 40.9GW 提升至 93.6GW，10 年 CAGR 达 8.62%；其中，海上风电 装机容量占比从 1.4%提升 21.1pct 至 22.5%。
根据 GWEC 预测，2021-2026 年， 全球风电装机容量 CAGR 将保持在 6.6%，到 2026 年提升至 128.8GW，其中海 上风电占比将达到 24.4%。
欧洲新增风电装机创历史新高。
2021 年，欧洲新增风电装机 17.4GW，同比 +17.6%，创年度新增纪录，风电累计装机容量 207GW。
其中，海上风电 2021 年 新增装机 3.3GW，占比 19.5%（3.3/17.4=19%），累计装机容量为 28GW，占比 13.5%（28/207=13.5%）。
欧洲各国加速布局海风装机进程。
由于天然气、电价的急剧上涨，欧洲各国为 摆脱对俄罗斯的能源制约，计划上规模建设海上风场。
2022 年 5 月，丹麦、德国、 比利时与荷兰的政府在“北海海上风电峰会”共同签署联合声明文件，计划将北海 打造成欧洲的“绿电中心”，承诺到 2050 年，四国的海上风电装机增加 10 倍，从 目前的 16GW 提高至 150GW，其中，到 2030 年达到 65GW。
未来 5 年欧洲海风装机年复合增长率预计达 14.8%。
根据欧洲风能协会 （WindEurope）发布的《欧洲风能：2021 年统计与 2022―2026 年展望》（Wind energy in Europe: 2021 Statistics and the outlook for 2022-2026），2022- 2026 年，欧洲预计新增风电装机 116GW，其中，海上风电合计新增装机 27.9GW （占比约 24%），对应 5 年分别新增海上风电装机容量 3.5GW、4.4GW、4.1GW、 5.4GW、10.4GW，年均新增 5.6GW，较 2021 年的海上风电年新增装机量提升 65%。
按国家来看，2022-2026 年海风装机新增方面，英国增装机容量 10.8GW、 德国（5.4GW）、荷兰（4.3GW）、法国（3.3GW）、丹麦（1.3GW）、波兰（0.7GW）、 爱尔兰（0.6GW）、意大利（0.5GW）和比利时（0.5GW）。
2013-2021 年，国内风电新增装机容量从 14.5GW 增长至 47.6GW，8 年 CAGR 达 16.02%，其中新增海风占比从 0.3%提升至 35.5%，增速超过全球。
陆风“抢装潮”：新增海风装机量占比呈现稳步提升，但 2020 年大幅下降， 主因 2020 年是陆风最后的补贴年限，带来陆风抢装潮，2020 年同比增长 189%， 2021 年高位回落。
海风“抢装潮”：2021 年是海风补贴电价最后一年，全年海风新增装机量达 16.9GW，同比增长 452.3%，海风累计装机规模 26.4GW，居世界第一。
2.2 海风灌浆料市场空间测算根据我们的测算，到 2026 年全球海风灌浆料需求量达到 59 万吨，对应 29.4 亿元市场空间，中国市场空间为 14.7 亿元。
（1）假设 2026 年全球海风装机量 31.4GW（见前文），中国装机量按占比 50%测算为 15.7GW（不考虑 2021 年海风“抢装潮”影响，2020 年中国海风新 增装机占全球比重为 45%，2026 年假设提升至 50%）； （2）考虑自然环境及施工类型不同，单个海上风电机组使用灌浆料 50-100 吨，取平均值 75 吨/个； （3）假设单个海风机组装机量平均值 4MW，每 GW 海风装机量对应 250 个 机组； （4）国产厂家海风灌浆料价格为外资企业的 80%（即 5000 元/吨）左右， 测算得到 2026 年全球、中国海风灌浆料市场空间分别为 29.4 亿元、14.7 亿元。
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