【过去一周：油价反弹，煤气价格回调】油：EIA 数据显示美国库存去库超预期，中东地缘格局阶段性反复，油价延续反弹。
煤：供给充足需求疲软，国内煤价偏弱运行；海外贸易商操作谨慎，成本支撑，报价维稳。
气：情绪回落，高库存逻辑回归，全球气价下行。
核心观点：高库存及疲软需求拖累，气煤价格偏空。
中短期展望：高库存及疲软需求拖累，气煤价格偏空。
单位热值价格：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。
地缘与基本面小幅共振，油价延续反弹：中东冲突升级概率下降，但俄军再次对乌克兰多地发动新一轮攻势，地缘问题仍需密切关注；OPEC+四季度开始增产，但短期生产政策并无变化；炼厂降负预期压制需求，但旺季终端或仍边际好转；基本面无明显起色，连续两周上涨后油价有一定回调风险，但旺季仍有支撑。
供应充足旺季不旺，终端采购压价情绪浓厚，煤价偏空：以当前库存状态、长协供应、夏季用电预判和来水情况判断，夏季煤炭不存在硬性缺口、供需基本平衡，现货煤价交易更多是边际供需变化、以及持货贸易商的预期。
供应充足，未来一周南方及东北方向降雨持续，抑制高温需求；叠加港口及电厂库存延续高位上行，采购需求有限，煤价仍存窄幅下行空间，上涨行情仍需等待旺季需求实际兑现。
海外需求不足，印尼煤价偏弱震荡为主。
实际需求不及预期，欧美气价预期偏弱运行：挪威、土耳其本轮检修结束供应仍存上行预期，淡季需求底部震荡，目前欧洲库存仍偏高，预计短期 TTF 继续承压，但供应端风险仍未完全落地，警惕超预期减量带来的上行风险；美国高温冲击有限、本土需求上行不及预期，出口暂行关停导致资源回流本土，高库存逻辑回归，美气仍有下行空间；但产量尚未完全止跌，未来一周高温天气延续，基本面供应侧利多犹存，美气下行空间不宜过高看。