陶瓷企业轮番上阵冲刺IPO。
2013年东鹏控股成功登录港股，2017年底蒙娜丽莎成功在深交所主板上市。
如今，马可波罗正冲刺深市主板，今年8月，新明珠集团股份有限公司（下称新明珠集团）同样处在上市进程中。
2021年营业收入达84.93亿元的新明珠集团，是一家集建筑陶瓷设计、研发、生产、销售、服务于一体的大型建材企业集团，主要产品有陶瓷砖和陶瓷板材，被广泛应用于建筑空间的装修装饰，旗下还拥有“冠珠”“萨米特”“新明珠岩板”等多个较高市场知名度的陶瓷品牌。
本次IPO，该公司拟募集资金20.09亿元，主要投入新型节能环保板材项目二期技术改造项目、陶瓷工艺及材料研发中心建设项目、数智平台建设项目和补充流动资金等方面。
由于下游房地产行业客户受宏观调控政策影响，对陶瓷企业产品需求有所不足，新明珠集团整体业绩初显下降态势，净利润缩水流程，毛利率接连下降。
而受恒大地产流动性问题波及，该公司应收款项连年攀升，计提减值侵蚀大量利润。
在业绩并不理想的状况下，新明珠集团逆势IPO或与对赌协议密切相关。
据新明珠集团与股东宁波普罗非、恒大地产、共青城齐利、居然智居于2019年9月签订的对赌协议规定，若其无法在补充协议签署后36个月内向中国证监会提交IPO申请材料、无法在四年内成功IPO、无法实现经审计后扣非净利润增长5％的业绩增长目标等，前述股东有权要求进行股权回购。
新明珠集团本次提交IPO申请时间距离对赌协议规定时间仅剩不到一个月。
整体来看，新明珠集团当前业绩状况不够理想，IPO仍存在诸多不确定性。
针对前述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。
净利润缩水六成《投资时报》研究员查阅招股书发现，2019年、2020年、2021年和2022年1—3月（下称报告期）新明珠集团营业收入分别为80.63亿元、78.35亿元、84.93亿元和11.45亿元，同期净利润分别为12.58亿元、15.17亿元、6.12亿元和5894万元。
可以看到，该公司收入整体稳定，但2021年净利润却一反常态，同比下滑近六成。
对此，新明珠集团在招股书中解释称，此情况主要受部分房地产客户资金周转困难影响，应收款项产生大额减值损失所导致。
数据显示，新明珠集团2019年至2021年的信用减值损失分别达8117万元、5.32亿元和7.82亿元，呈高速增长态势。
此外，受到国际能源市场价格波动影响，天然气、煤等能源价格明显上涨，公司生产成本显著增加。
伴随着净利润腰斩，新明珠集团毛利率也三连降，报告期内毛利率分别为37.52％、34.84％、29.69％和19.98％。
具体来看，该公司毛利率始终低于与自身营收相当的马可波罗，与东鹏控股、蒙娜丽莎基本持平。
毛利率下降，与新明珠集团的产品销售结构变化、产品价格和成本水平变化等密切相关。
招股书显示，新明珠集团陶瓷砖销售均价由2019年的36.24元/平方米，降到了2022年的33.27元/平方米；陶瓷板材销售均价由145.21元/平方米降到了64.2元/平方米，售价直接减半。
销售价格下降是毛利率下降的重要原因。
陶瓷板材处于市场扩张阶段，前期销售均价较高，溢价明显，随着市场不断发展，销售均价明显下降。
脱离了前期产品溢价对毛利率的贡献，新明珠集团唯有从规模生产与降低成本端发力才能拯救毛利率。
此外，新明珠集团产品销售结构发生变化，毛利率较高的陶瓷板材销售占比由2019年的3.54％提升到2021年的17.76％；毛利率较低的陶瓷砖销售占比由2019年的96.03％降到2021年的70.05％，尽管这样，其总体毛利率还是处于下滑趋势。
未来，下游房地产市场、能源价格、疫情等方面均存在不确定性，若市场环境出现重大不利变化，新明珠集团存在经营业绩进一步下滑甚至亏损的风险。
新明珠集团与同行业可比公司报告期内毛利率变化情况数据