在之前那篇《咱们这些小散户，怎么评估企业价值？》的文章里，咱们聊了聊估值这事，还介绍了一些估值的方法。
现在，我们继续在上面这篇文章的基础上做一些补充。
咱们可以从开咖啡馆的例子出发，再聊聊企业估值的事。
1. 开个咖啡馆给多少倍PE？一说到做生意，你是不是也想开个咖啡馆？这事看起来简单，做起来却不太容易啊。
想赚钱还是需要找到合适的策略和方法的。
首先，得找个位置好的店铺，再计算转让费、房租、水电费、人工费、原材料费，还有日常经营的开销，这些都是成本。
接下来，你得琢磨一下收入。
你的店开在哪？客流量从哪来？主要客户群是谁？打算卖啥产品？算来算去，每天能卖多少钱，能赚多少，多久能回本？餐饮行业有种常见的说法，新开的生意一年半内回本才算靠谱。
为啥呢？因为开咖啡馆这事，bug不少，时间越长，风险越多。
比如，开店可能会失败、隔壁可能会有新店抢你的生意、街道可能会改造、商圈也可能会变化、你依赖的客流可能会搬家……这些都会让你赚的钱变少了，甚至不赚钱了。
所以，得尽快收回成本，先保证不亏，然后才是纯赚的。
有经验的人说，有的半年或一年就能回本，但那是运气好的。
大多数情况下，一年半回本是正常的。
如果时间再长，风险就大了。
你知道中国中小企业的平均寿命才2.5年吧，回本时间太长，这个生意就不划算了。
那么，一年半内回本对应股市的估值是多少呢？就是给咖啡馆1.5倍的PE（市盈率），对吧。
2. 为啥茅台能给30倍PE？再说说买股票时的估值。
比如茅台，为啥有很多人愿意给它30倍PE？首先，茅台有个很宽的护城河，这生意能持续赚钱几十年，咖啡馆的那些bug在茅台这都不是事了。
所以，估值逻辑就变了。
下面咱们从几个角度来看看茅台的PE。
首先是历史市盈率。
咱们都知道，价值投资有个基本逻辑，价格围绕价值上下波动。
同样地，市场给茅台的价格也是围绕价值上下波动的，所以如果时间足够长，比如10年以上，市场给茅台的平均PE便能够反映出价值，那么过去10年的历史平均PE便可以作为一个参照。
另外，咱们还可以看看国内和国际同行的PE，把同行过去10年的平均PE也算进来，这样就进一步降低了偶然情况的影响，让这个市盈率更加靠谱。
在以前的文章《用相对估值法评估企业价值——以茅台为例》中，咱们算过茅台大概是30倍PE，这里就不多说了。
这里面也有个问题，通常情况下公司的利润增长越快，市场给的PE越高，处于成长期的公司不太适合，成熟期的公司增速相对稳定，看历史PE更适合。
而如果利润增速下滑了，也要考虑到估值下降的可能性，就要留出一些安全边际。
咱们再从无风险收益率的角度来看。
10年期国债的收益率是长期下行的，最近跌到了2.26%，咱们保守一点就按2.5%算吧。
这是什么意思呢？这意味着买100块钱的国债，每年收回2.5块，需要40年回本。
所以，从PE的角度来看，10年期国债的PE就是40倍（按2.26%算是44倍）。
茅台这种护城河超宽的企业，是能够长期赚钱的生意，可以和无风险收益率比比。
不过，茅台毕竟不是无风险的，咱们再打个折，给30倍PE吧。
最后，从净资产收益率ROE的角度来看。
ROE就是净利润除以净资产，一般情况下净资产也就是股东权益。
所以通俗来说，ROE就是每投入一块钱净资产能赚多少钱。
茅台的长年ROE在29%左右，也就是说每投入100块净资产能赚29块。
那么，茅台的PE是不是也应该是29倍呢？这个思路