（报告作者：民生证券分析师 李哲）缝制机械行业是以生产缝纫机为主，裁剪、熨烫及粘合等机械为辅的专业设备制造业，按缝制工序先后分类，缝制设备主要包括：缝前设备、缝中设备和缝后设备。
缝纫机械可分为三大类，下游应用广泛缝制机械行业是以生产缝纫机为主，裁剪、熨烫及粘合等机械为辅的专业设备制造业，是劳动密集型和技术密集型相结合的产业，主要由零部件供应商、整机制造商、经销商、研究机构等组成。
按缝制工序先后分类，缝制设备主要包括三大类：缝前设备、缝中设备和缝后设备。
缝前设备主要包括裁床、铺布机等用于裁剪、铺开布料等缝纫前道工序的加工设备；缝中设备主要包括平缝机、包缝机、绷缝机和特种机等用于缝纫工序的加工设备；缝后设备主要包括熨烫、包装设备等用于熨烫、包装等服装生产后道工序的机械设备。
按应用领域分类，缝制设备主要包括生产加工服装等产品的专业缝制机械设备以及满足家庭缝补及手工创意需求的多功能家用缝制设备。
缝制机械设备应用领域广泛，除纺织服装行业外，还广泛应用于鞋帽、箱包、皮革、玩具、复合材料、家居用品、户外用品等需要裁剪、缝合和装饰等领域。
缝纫机械产业链缝制机械行业的上游主要为电机、电控、轴承等核心零部件供应商以及生铁等原材料供应商。
上述核心零部件及重要原材料的供求关系、价格波动以及技术发展对缝制机械行业的盈利能力及发展趋势影响较大。
与整机产业的发展成熟度相适应，我国缝制机械零部件配套能力较为完善，电机、电控、轴承、旋梭、伞齿轮、挑线杆、机针、曲轴等核心零部件均有专业生产制造企业，并形成了市场化的竞争机制，零部件供应体系日趋成。
纺织服装行业作为缝制机械行业的主要下游产业，对缝制机械行业的发展影响较大。
一方面，随着全球服装产业整体增速趋缓，传统缝制机械的市场需求增长面临瓶颈；另一方面，我国纺织服装行业劳动力等生产要素成本不断上升、相关企业转型升级等趋势显现，产品附加值较高的智能化、自动化、节能化机电一体化缝制设备正逐步取代产品附加值较低的传统缝制设备，缝制机械行业面临新一轮增长。
下游需求方面，服装作为生活必需品具有较强的需求刚性，其需求受经济增速波动影响较小。
从长期趋势看，城市化、渠道、市场渗透率以及人均消费金额等服装市场驱动因素仍将有效推动服装市场的持续增长。
作为世界最大的服装生产国和消费国，2018-2022 年，尽管面临原材料及劳动力成本上升、行业竞争加剧等不利因素，我国服装产业总体保持增长趋势，服装产量由 2018 年的 222.74亿件增长至 2022 年的 232.42 亿件。
短期扰动消除，服装出口持续增长。
从外销市场来看，2020 年以来，我国服装出口持续恢复，2021、2022 年我国服装出口金额分别达到 1461.7/1550.80亿美元，同比分别增长 23.9%/6.1%。
缝纫机械行业空间向上，复苏拐点有望来临国内缝纫机械规模以上企业营业收入超 300 亿元，企业数量保持稳定。
据中国缝制机械协会数据，2021 年中国缝制机械行业规模以上企业营业收入为371.97 亿元，同比增长 39.9%；中国缝制机械行业规模以上企业利润总额为24.48 亿元，同比增长 46.6%。
2017 至 2021 年，我国缝制机械行业规模以上企业数量从 231 个增加至 240 个，亏损企业数量在 2020 年达到 58 个，2021 年行业亏损企业数量为 27 个。
多重因素导致需求承压，库存去化逐步推进内需不振叠加高库存，2022 年缝纫机械行业工业增加值同比下滑。
2022 年，受内需不振和上年高库存影响，行业生产订单逐季减少，呈现产能过剩和生产收缩态势。
据国家统计局数据显示，2022 年我国缝制机械行业规上企业工业增加值累计增速为-3.2，远低于全国规上工业企业增加值 3.6 的均值。
而从行业月度工业增加值增速指标来看，自 4 月以来该指标由正转负，12 月降至-11.3%的年内最低值，均大大低于全国规上工业企业增加值均值，年内行业经济触底徘徊。
2023 年上半年，受海外订单萎缩、服装生产下行、内需市场低迷等影响，我国缝制机械行业内销持续疲软。
据国家统计局统计显示，2023 年 1-6 月我国缝制机械行业规模以上生产企业累计工业增加值增速-1.6%，较一季度降幅明显收窄4.1个百分点，但低于同期轻工生产专用设备制造规上企业累计工业增加值3.1%的增速，亦低于同期国家规上工业企业累计增加值 3.8%的均值。
缝纫机械产量持续收缩，降幅有所收窄。
2022 年缝纫机械行业累计生产各类家用及工业用缝制设备（不含缝前缝后）约 970 万台，同比下降 35.3%。
另据协会跟踪统计的百家整机企业数据显示，2022 年百家骨干整机企业累计生产缝制机械 648 万台，同比下降 30.16%。
根据协会统计的百家整机企业数据显示，2023 年前 6 月行业百家企业工业总产值 89.58 亿元，同比下降 12.32%，降幅较一季度加深 0.52 个百分点；缝制设备产量 296 万台，同比下降 18.71%，其中工业缝纫机产量 202 万台，同比下降 16.26%，降幅较一季度回缩 3.47 个百分点。
6 月，百家企业工业缝纫机产量同比下降 8.45%，环比增长 1.61%，除部分特种机等设备稍有增长外，其它产品生产全面转入负增长。
另据海关最新数据显示，上半年我国缝制机械产品累计进口额 5.10 亿美元，同比增长 13.61%，其增长主要源自于对拉布、熨烫等缝前缝后设备需求的增长。
其中，缝前缝后设备进口量 1.47 万台，同比下降 16.66%，进口额 4.39 亿美元，同比增长 25.43%;工业缝纫机进口量、值同比下降 10.35%和 28.51%，说明随着国内市场数字化、智能化转型进程加快，对海外高端高附加值的熨烫、裁床、铺布等设备需求明显增加。
行业库存逐步去化，工业缝纫机库存接近 2021 年低点。
从行业库存情况来看，2023 年一季度缝纫机械行业减库效果显著。
行业 292 家规上企业产成品存货同比下降 13.60%，行业百家整机生产企业总库存约 88 万台，同比下降31.34%。
其中，工业缝纫机库存量连续八个月同比负增长，从 2022 年 7 月上百万台库存陆续降至一季度末的 62 万台，同比下降 44.19%。
工业缝纫机行业周期性明显，替换需求有望逐步显现复盘历史来看，行业下行阶段为 1-3 年。
以工业缝纫机产量为参考，过去十余年缝纫机械行业下行期分别 2011-2012、2013-2016、2018-2019 以及 2021 年下半年至今，行业下行周期持续时间为 1-3 年。
上一轮缝纫机械行业复苏从 2019 年开始，2020 年受上半年出口不振影响短暂回调，2021 年动能积蓄下行业实现超高速增长，2022 年下半年开始需求不振叠加上年高库存，行业生产订单逐季减少，呈现产能过剩和生产收缩态势，行业步入调整期。
缝纫机械周期性变化的驱动因素包括存量更新替换需求及下游纺服企业主动型资本开支。
从存量更新替换角度来看，工业缝纫机置换周期大约 5 年左右，考虑到升级换代的影响，2018 年周期高点生产的缝纫机械逐步进入更新替换期。
除被动的内生性设备替换需求外，驱动缝纫机械行业销量增长的另一主要因素为下游纺服企业主动型资本开支，与相关企业库存变化、盈利能力强相关。
根据国家统计局数据，2023 年 7 月我国纺织服装、服饰业存货同比下降 3.80%，降幅较二季度明显收窄，表征纺服企业补库需求逐步显现。
盈利能力方面，2023年 7 月我国纺织服装、服饰业利润累计同比下降 6.1%，下降趋势有所延缓。
随着下游纺服企业去库接近尾声叠加盈利能力修复，缝纫机械订单有望改善。
相关标的：杰克股份、上工申贝以上内容仅供学习交流，不构成投资建议。
精选报告