■成长稳健，延续高分红。
公司24Q1业绩表现靓丽；据股权激励目标，24-26年利润CAGR6%+，若分红率维持60%+，24年股息率5%+。
■兼备品牌背书+价格优势，性价比凸显。
一方面，家纺行业白牌对支数、充绒量等指标虚假宣传现象严重，头部品牌背书保障品质；另一方面，与其他头部品牌对比，水星定位大众消费，同规格产品定价偏低，性价比优势突出。
■被芯战略效果显著，毛利率稳步提升。
公司聚焦被芯品类，以科技属性赋能，溯源原材料产地，强化消费者心智、提升品牌信赖度，主推羽绒被、蚕丝被等高品质高单价爆品，促进销售并优化产品结构，带动毛利率持续向上。
■电商运营成熟，先发优势显著。
公司是业内较早重点布局电商的品牌，完成自货架电商至内容电商的覆盖，成立独立子公司，运营成熟，在费用商谈、平台流量及机制倾斜等方面具备优势。
23年公司电商占57%，保持较快增长且毛利率仍持续提升；618大促线上各平台有望发力贡献可观增量。
■线下推进终端升级，规模稳步扩张。
水星线下以加盟为主，23年加盟收入占线下80%，目前经销商订货及开店态度积极，我们预计订货保持稳健增长；24年公司拟净增100家门店，以店效提升与稳步拓店共同驱动成长。
■我们预计公司24-25年利润分别为4.3/4.9亿，对应PE分别为12/11x，建议积极关注。
以上个股不做任何推荐。